• Quý 1/2017, DHA doanh thu và LNST: 56 tỷ và 13.5 tỷ. tăng trưởng 63% so với cùng kỳ 2016 (chỉ 8.5 tỷ LNST). Tuy nhiên, giá DHA vẫn chưa “chạy”. Lý do dễ dàng nhận thấy:
• Từ đầu năm đến giờ, dòng tiền thị trường tập trung cho những cổ phiếu tăng trưởng DT&LN 2016 và Quý 1/2017 tính bằng lần: HBC Q1 tăng trưởng 3 lần cùng kỳ, TCM tăng trưởng 2 lần (47/22 tỷ), DXG 5 lần cùng kỳ, AAA hơn 2 lần cùng kỳ…và còn nhiều nữa những doanh nghiệp có mức tăng trưởng như thế. Không nói đâu xa, cùng nhóm ngành khai thác đá, KSB Quý 1 tăng trưởng gần 2 lần năm ngoái (61 tỷ/33 tỷ) và giá đã được phản ánh từ 40 cho tới giá hiện tại. Điều này một phần cũng cho thấy thị trường chứng khoán hiện tại tăng trưởng cả về mặt khối lượng lẫn "chất lượng".
• DHA với mức tăng trưởng kém hơn 1 chút so với nhóm 1 chúng tôi đã nêu ở trên nên chúng tôi xếp vào nhóm 2. Dòng tiền sau khi trả giá đầy đủ cho nhóm 1 (nhóm này sẽ tích lũy tăng) sẽ tìm đến nhóm 2 mà DHA là 1 điển hình do PE lúc này đã bị nén về mức khá THẤP và dòng tiền sẽ tìm đến nhóm này theo nguyên tắc NƯỚC CHẢY VỀ NƠI TRŨNG. Năm ngoái, doanh thu và LN cốt lõi DHA gần như không tăng trưởng, giữ được mức LNST cả năm 49 tỷ hơn 2015 45 tỷ là nhờ vào khoản lợi nhuận khác (thanh lý tài sản).
• PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DHA CHO THẤY TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG THUỘC DẠNG VỪA. Đá Hóa An hiện đang khai thác 3 mỏ đá:
Thạnh Phú 2 (60% doanh thu, 50%LN cho DHA): đã khai thác lâu và mang lại phần lớn lợi nhuận ổn định cho DHA (biên lợi nhuận mỏ này luôn trên 22%). Hai quý cuối năm ngoái mỏ này tiến hành di dời sân công nghiệp nên sản lượng và doanh thu 2 quý cuối năm bị suy giảm khá nhiều, hiện tại di dời đã xong, Thạnh Phú 2 trở về quỹ đạo tăng trưởng bình thường: Q1/2017 doanh thu mỏ này 28 tỷ tăng 30% cùng kỳ (22 tỷ)
Mỏ Tân Cang 3: biên lợi nhuận mỏ này từ trước đến giờ luôn thấp hơn hai mỏ còn lại của DHA do mỏ này khai thác đá vàng, loại đá có biên LN thấp. Nhưng bắt đầu từ Q4 năm ngoái, mỏ này đã chuyển sang khai thác đá xanh có biên LN cao hơn nhiều. Có thể thấy ngay điều này khi Q1/2017 mỏ Tân Cang 3 mang về DT 16 tỷ và 3.7 tỷ LNST (Q1/2016 chỉ 11 tỷ/1.1 tỷ), biên LN 23% ngang với mỏ chính Thạnh Phú. Chúng tôi đánh giá đây sẽ là cú hích tăng trưởng trong năm nay của DHA do tăng trưởng doanh thu và cả biên LN: vị trí “đắc địa” cung cấp đá cho nhiều dự án trọng điểm khu vực Biên Hòa – Đồng Nai mà chi phí vận chuyển chiếm phần lớn giá vốn lại thấp. điển hình là dự án mở rộng đường Tỉnh Lộ KV Huyện Vĩnh Cửu đang thi công.
Mỏ Núi Gió: mỏ này có chi phí cố định thấp nhất nên chỉ cần có sự hỗ trợ bởi yếu tố “thiên thời” thì biên LN sẽ tăng lên mạnh mẽ. Và quả thật như vậy với nhu cầu thị trường xây dựng tăng cao khu vực Tây Ninh – Bình Phước như hiện nay Q1/2017 mỏ này DT & LN tăng gần gấp đôi, biên LN (3.5/11.5=30%)
• TÓM LẠI, 2 MỎ ĐÁ NHỎ (CHIẾM 40% DOANH THU & 50% LỢI NHUẬN) ĐANG CÓ SỰ TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ CẢ VỀ SẢN LƯỢNG VÀ BIÊN LỢI NHUẬN.
• Vì vậy, Quý 2/2017 theo phân tích trên của chúng tôi khả năng đạt doanh thu 60 tỷ, LNST 18 tỷ, EPS trượt 4 quý 3839/cp. PE thị trường đã từng chấp nhận cho DHA 2016 9.7 => giá thị trường cho quý 2 DHA tầm 37500/CP. Hay nói cách khác, với giá hiện tại 30.000/cp, PE quý 2 “bị ép” chỉ còn 7.8. Thị trường đưa về mức PE 9.7 tỷ suất lợi nhuận đầu tư DHA vùng giá 29 -30 hiện tại tầm 20 – 30% sau quý 2.
• Đá Hóa An là một doanh nghiệp nền tảng cơ bản tốt, dư lượng tiền mặt cao (nhất là sau Q1 đã bán FICO Tây Ninh), chia tiền mặt hàng năm đều đặn. Tuy nhiên sức tăng trưởng thuộc dạng trung bình vừa phải. Dạng CP này chỉ tăng mạnh khi PE bị ép 1 – 2 quý, thị trường chỉ “để ý” sau khi các CP nhóm 1 thị trường đã lên những mức cao. Dòng tiền thị trường sẽ có xu hướng hạ tỷ lệ margin, lớp tiền khác ngại giá cao hoặc chốt lời một phần ở những CP đã “khá nóng”, tìm đến những dạng cổ phiếu nhóm 2 này. Lúc này, ta nên đi theo thị trường sẽ hợp lý hơn!
Theo Tâm Trần
No comments:
Post a Comment